何为稳定币？

个人误解

     之前有很长一段时间，我一直以为稳定币就是比特币、以太币等几大主流的加密货币，所以根本不屑于去理解。但后来听到《蔡钰商业参考》对稳定币的讲解，发现自己之前过于浅薄了。所以不懂的时候，就要去学习，不能盲目自信，当然也不能盲目相信他人。

稳定币发行的出发点：

     由于依靠挖矿算法（PoW）或权益证明（PoS）等产生的虚拟货币（如比特币、以太币等），很容易受到市场影响波动，如下图列出的比特币、以太币如坐过山车一样的价格波动，很不稳定。假设有人在 2021 年 11 月以 6 万美元的价格买入比特币，但在 2022 年的 5 月，价格就跌破 3 万美元，从投资的角度来说，他要么及时止损卖出去，要么就是继续捂着，等价格回升了再出手。这些数字货币缺乏价值存储的功能，无法替代中心化货币。

因此就有人想打造稳定币，核心想法是依靠区块链的分布式账本，发行一种按照 1:1 锚定价值的加密货币，维持货币稳定价值。

什么是稳定币？

     稳定币从本质上来说是一种具有“锚定”属性的加密货币，其目标是锚定某一链下资产，并与其保持相同的价值。作为一种交换媒介，稳定币解决了数字货币与现实法币之间的流通问题，是加密行业的关键要素之一。

     稳定币最大的作用，是实现用户和数字货币交易平台之间的资金转移，即扮演资金的流动性。

     在现实世界中，资金的流动性是由各国的中央银行来做信用背书的；但在区块链构建的虚拟系统中，由于比特币及以太坊这类加密货币的价格波动剧烈，没法承担这一任务，只能依赖于稳定币。

几种典型的稳定币：

     目前市面上主流的稳定币主要有三种类型，即有抵押资产的中心化稳定币，以其他加密货币作为抵押品的稳定币，以及算法稳定币。下面来依次介绍几种类型：

1. 由链下资产做抵押的稳定币，简称抵押稳定币，或中心化稳定币，如 USDT，USDC

     USDT 是 USD + Tether 的缩写，背后的发行公司是泰德（Tether），它是锚定美元的稳定币，是以美元或美债等资产抵押作为储备金来支撑稳定币的价格。用户购买时，需要给泰德公司10%的手续费；赎回时，用户可以直接将 USDT 换成美元或是比特币。

     但 USDT 这种中心化的稳定币也有两大风险：

• 发行机构是否诚实，即发行机构宣称其质押的储备金是否属实。泰德公司说每个 USDT 都有100%的美元资产抵押，但没有公开可靠的资金审计，所以在2021年给美国监管机构交了一笔罚款。
• 挤兑风险：如果市场大幅度赎回美元，泰德公司持有的资产价格也会大幅下降，就可能影响它的兑换流动性。

     USDC 是 USD + Coin 的缩写，是 2018 年由Circle公司发行的一种锚定美元的稳定币，得到 Coinbase 大力支持，它用链下的金融资金做抵押，法币抵押在链下银行账户中，作为链上通证的储备金。USDC 的发行也带动了一批数字交易所发行自己的稳定币，如火币的 HUSD，币安与Paxos合作的 BUSD。

2. 以区块链上的其他加密资产作为抵押品的稳定币，如 Dai

     Dai 旨在通过以太坊区块链上的智能合约，将其价值尽可能保持在一美元的水平。Dai 由 MakerDAO 维护和监管，MakerDAO 是一个分散的自治组织，由其治理令牌 MKR 的所有者组成，MKR 可以投票修改智能合约中的某些参数，以确保 Dai 的稳定性。

     Dai有以下特点：

• 用户获取 Dai 的方式是基于抵押的方式，用户必须得向 MakerDAO 的金库里存入抵押品来生成 Dai。等还回 Dai 赎回抵押品的时候，需要支付 Dai 利息；
• 抵押品是基于以太坊生成的加密货币，而不是美元，因为 Dai 要借助以太坊来记账；
• 用过量的抵押率来防范道德风险：想要借1美元的 Dai，就得存入超过1美元的以太币作抵押，抵押率 > 1，抵押率由 MakerDAO 决定；
• 用智能合约防范市场风险： 其一，存入的加密资产由智能合约管控，MakerDAO 没法私自取用； 其二：利用智能合约来稳定 Dai 的价格，如果 Dai 的价格低于1美元，智能合约会提高贷款利率，用户嫌贵就会尽早还回 Dai，退回的 Dai 被销毁，总供给量就变少，价格就会被推高；反过来，智能合约会降息，激励大家参与生成更多的 Dai，价格就降低。 若抵押品的价格跌破最低质押率时，会被要求补仓，若未补仓从而跌破清算线，则会被平仓清算。

3. 采用算法调节供需关系的稳定币（即算法稳定币），如 UST

     算法稳定币，即以算法实现虚拟货币的币值的稳定性。算法稳定币主要是想通过模拟现实中央银行的货币政策，在稳定币价格高于锚定价格时增加市场供给，在稳定币价格低于锚定价格时后回收供给，以此维持稳定币价格的均衡。

     TerraUSD（简称UST）便是区块链公链 Terra 中通过算法挂钩美元的稳定币，它的稳定性来自 Terra 区块链上两个代币的相互转化和价差空间。

• UST 是 Terra 公链的算法稳定币；
• Luna 是 Terra 公链的原生代币，它的价格并不稳定。

当 UST 的价格超过1美元时， 假设为 1.05 美元，Luna 的持有人可将手中的 Luna 以 1 美元的汇率兑换成 UST，之后在市场上按照 1.05 美元出售，产生 5% 的价差。这个过程中，Luna 被销毁，UST 被铸造，UST 增多价格就下降，直至趋近1美元；

当 UST 的价格低于1美元时， 假设为 0.95 美元，UST的持有者可以 1 美元的价格兑换 Luna，之后在市场上出售 Luna，产生 5% 的价差。这个过程中，UST 被销毁，Luna 被铸造，UST的流通量减少，价格就上升，直至趋近于 1 美元；

• 此外，Terra 项目方为 UST 配套了一种储蓄机制。该机制通过名为 Anchor 的借贷协议，为 UST 存款者提供了平均20%的年化收益，并通过这一机制锁定了巨额流动性。但在现实中缺乏真实需求的场景以产生足够多的收益，所以导致每年亏损。结果就是2022年5月份，UST 和 Luna 遭遇死亡踩踏，出现了死亡螺旋。

稳定币对社会经济环境的影响

     现实世界里的货币政策是，只要经济不景气，央行可以降息，刺激投资和消费，拉动经济。但是如果现实世界的法币和它对应的稳定币有了利息差，实体世界越降息，流动性就越流向加密货币市场。这样一来，实体世界的降息不但没有刺激经济，反而起了反效果。

     还有一个问题是，稳定币如果崩塌了，谁给它兜底。这也是 Luna 出事后，摆在韩国政府部门的一道难题。

CBDC，Libra 与稳定币的区别

• 全球央行数字货币（CBDC）与中心化稳定币有一定相似之处，但不同的是 CBDC 由央行发行的，各国央行在发行数字货币时，规定了发行上限，不至于滥发。
• Libra 一开始锚定 4 种类型的货币，简称一篮子货币；2.0版改名为 Diem，锚定的货币减少到一种，只锚定美元，但依然被美联储认为有隐私和反洗钱方面的风险。